2023年，中國原料藥產(chǎn)量自2019年起首次出現(xiàn)下滑。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2023年中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)化學(xué)藥品原藥產(chǎn)量為342.70萬噸，同比下滑7.6%，從季度數(shù)據(jù)來看， Q1/Q2/Q3/Q4分別同比+15.5%/-10.6%/-11.4%/-3.9%。

縱觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2023年我國原料藥產(chǎn)量同比下降，直至2023年Q4逐步出現(xiàn)邊際改善。從月度數(shù)據(jù)來看，2023年4月起至11月，中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)化學(xué)藥品原藥產(chǎn)量同比均出現(xiàn)下滑，但12月原料藥產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)同比增長，12月原料藥產(chǎn)量為40.1萬噸，同比增長2%。從季度數(shù)據(jù)來看，2023年Q1/Q2/Q3/Q4，中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)化學(xué)藥品原藥產(chǎn)量分別為93.2萬噸/81.9萬噸/71.3萬噸/96.3萬噸，分別同比+15.5%/-10.6%/-11.4%/-3.9%，2023年Q4，原料藥產(chǎn)量在上年同期高基數(shù)的情況下，同比降幅明顯收窄。

目前，大多數(shù)原料藥的價(jià)格處于歷史低位，未來隨著庫存周期完成調(diào)整，供需關(guān)系有望實(shí)現(xiàn)重塑。除沙坦外，其他主要原料藥品種如肝素、黃體酮等同樣處在價(jià)格低位。以肝素為例，肝素原料藥行業(yè)陸續(xù)受到：環(huán)保壓力供給出清、疫情反復(fù)供給緊張以及下游企業(yè)去庫存的影響，近十年來肝素原料藥的出口平均單價(jià)呈現(xiàn)平穩(wěn)上漲-急劇上 漲-下降趨勢，2023 年 12 月肝素原料藥的出口平均單價(jià)為 5356 美元/kg。

從全球供給端版圖看，中國在全球原料藥和中間體產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位，企業(yè)數(shù)量占全球 48%，產(chǎn)能占比 30%，大多數(shù)企業(yè)仍停留在上游低附加值環(huán)節(jié)。存量產(chǎn)能方面，我國頭部企業(yè)在產(chǎn)能擴(kuò)張表現(xiàn)積極，產(chǎn)業(yè)升級趨勢明確，中國企業(yè)在全球原料藥市場中展現(xiàn)持續(xù)活力和潛力。預(yù)計(jì)我國企業(yè)有望憑借獨(dú)有的化學(xué)工程師紅利、完善的產(chǎn)業(yè)鏈和高端產(chǎn)能投建速度，中長期維度下在全球原料藥市場中持續(xù)維持顯著的競爭優(yōu)勢。對于頭部企業(yè)存量產(chǎn)能方面，印度頭部原料藥企業(yè)在規(guī)模和體量上領(lǐng)先，國內(nèi)企業(yè)仍在 追趕階段，展現(xiàn)出積極的產(chǎn)能擴(kuò)張信號。而當(dāng)下積極的產(chǎn)能擴(kuò)張態(tài)勢反映出中國企業(yè)在全球原料藥市場中的持續(xù)活力和巨大潛力，為未來的行業(yè)競爭奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

當(dāng)前原料藥行業(yè)有望進(jìn)入新一輪的成長周期。受2023-2026年，下游制劑專利到期影響的銷售額為1750億美元，相較2019-2022年總額增長54%，多個(gè)重磅產(chǎn)品專利將陸續(xù)到期，其中不乏沙班、芬凈、列汀等慢病大品種，將迎來大量新增原料藥需求。

隨著2023Q4-2024Q1海外去庫存逐漸接近尾聲，2024年原料藥板塊需求端有望率先回暖，有望迎來β行情。

需求端：2023年底開始全球原料藥去庫存，印度新增產(chǎn)能等短期因素導(dǎo)致原料藥板塊2023年業(yè)績有壓力。

成本端：隨著目前大宗、石化工等原料的價(jià)格開始企穩(wěn)，2023-2024年板塊盈利能力總體恢復(fù)。

供給端：優(yōu)質(zhì)公司新產(chǎn)能逐步落地，加大全球市占率。中長期看，2024年Q2-Q3去庫存有望結(jié)束，且我國在中間體和原料藥行業(yè)有非常強(qiáng)的成本、產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢，無懼競爭。